乙烯裂解原料輕質(zhì)化
從2000年到2010年，以石腦油為原料的乙烯生產(chǎn)裝置，在全部乙烯裝置中的占比由55%下降到47%，與此同時，使用乙烷為原料的裝置占比則由28%提高到35%。
丁二烯供給偏緊
丁二烯一般由重質(zhì)原料裂解制備乙烯過程中產(chǎn)生的混合碳四進行加工而獲得。由于輕質(zhì)原料生產(chǎn)乙烯裝置投資費用以及生產(chǎn)成本均較低，同時美國頁巖氣革命帶來其天然氣相對價格不斷下降，乙烯原料輕質(zhì)化趨勢日漸明顯。目前中東地區(qū)乙烯生產(chǎn)裝置90%選用的是輕質(zhì)原料，北美地區(qū)60%以上的煉化產(chǎn)能主要采用輕質(zhì)原料，而輕質(zhì)原料生產(chǎn)乙烯不能得到丁二烯，從而造成全球丁二烯供給偏緊。
我國合成橡膠需求穩(wěn)步增長
預(yù)計到2015年我國合成橡膠（含乳膠）需求量將達到620萬噸，復(fù)合增長率6.9%；其中順丁橡膠需求量將達到110萬噸，復(fù)合增長率達到9.0%。
我們看好混合碳四—丁二烯—合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈
（1）乙烯裂解原料輕質(zhì)化，混合碳四供應(yīng)偏緊；（2）丁二烯需求增速快于供給增速；（3）合成橡膠穩(wěn)步增長，年均增速6.9%。
丁苯橡膠、順丁橡膠及SBS熱塑性彈性體為合成橡膠中的主要生產(chǎn)膠種，占合成橡膠總產(chǎn)能的70%以上。同時丁二烯消費量的70~80%用于生產(chǎn)以上三大膠種，丁二烯是合成橡膠生產(chǎn)所需的主要原料。
給予合成橡膠行業(yè)“增持”評級，建議關(guān)注齊翔騰達
公司利用原料及成本優(yōu)勢，發(fā)展碳四產(chǎn)業(yè)鏈。在現(xiàn)有15.5萬噸甲乙酮產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，公司在積極開發(fā)附加值更高的碳四深加工產(chǎn)品（包括10萬噸丁二烯、5萬噸稀土順丁橡膠），我們預(yù)計這兩個項目將在今年陸續(xù)建成。
風(fēng)險提示
如果合成橡膠下游需求大幅下降或者丁二烯供應(yīng)大幅增加將影響未來合成橡膠供需格局，進而可能導(dǎo)致合成橡膠價格大幅回落。
看好合成橡膠行業(yè)的未來發(fā)展前景
（1）原料供給偏緊。全球范圍內(nèi)煉化裝置原料輕質(zhì)化趨勢將使得丁二烯產(chǎn)量下降，從而造成全球合成橡膠原料供應(yīng)偏緊；（2）預(yù)計到2015年我國丁二烯將供不應(yīng)求。根據(jù)我們的測算，2015年，我國丁二烯的總消費量將達到約325萬噸，復(fù)合增長率9.2%，超過其產(chǎn)能復(fù)合增長率（5.9%）；（3）需求穩(wěn)步增長。我們預(yù)計未來幾年我國合成橡膠需求的復(fù)合增長率將達到6.9%。 | 
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