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鐵路設備行業(yè)融資多元化

【鐵路設備行業(yè)研究報告內(nèi)容摘要】

事件:中國鐵道部發(fā)布《關于鼓勵和引導民間資本投資鐵路的實施意見》,推進民間資本全面進入鐵路系統(tǒng),并計劃實施多項改革。

1、鐵路“十二五”建設規(guī)模依然較大。近期鐵道部已經(jīng)印發(fā)鐵路“十二五”規(guī)劃,中國政府此前數(shù)次對該行業(yè)規(guī)劃給予肯定,2015年將實現(xiàn)中長期規(guī)劃(2008調(diào)整)的12萬公里線路規(guī)劃,期間投資2.8萬億元。以此推算,未來3年仍將有年均6800公里線路投產(chǎn),年均投資5700億元。其中,中國高速鐵路除1.6萬公里的前期規(guī)劃外,預計城際線還將提供大約3000公里增連而中國西部地區(qū)將增加1.4萬公里以達到5萬公里的總里程規(guī)劃。

2、2012年投產(chǎn)計劃同比大幅增長。2011年,全國鐵路線投產(chǎn)2167公里,其中高鐵1421公里(實際僅開工3個新項末,而今年我們預計將投產(chǎn)6366公里,其中高鐵3335公里。因此,今年對于鐵路設備行業(yè)而言,需求仍將非常巨大。而鐵道部陳訴,截至去年年末其獲得的銀行意向授信規(guī)模超過2萬億元,將支持該開發(fā)進度。

3、關注7-8月份可能的大單招標。我們預計去年底,南北車在手動車訂單不超過230標準列,而機車預計低于150億元。由于200-250公里級的高鐵線投產(chǎn)需求,250型動車預計將招標至少200列;而隨著8軸9600KW大功率機車定型,機車訂單預計也將啟動。此前,鐵道部已經(jīng)投放貨車(25300輛各型)和客車(2500輛)招標。

4、融資多元化有助于解決資金困擾。盡管2011年底中國鐵路投產(chǎn)線路已經(jīng)達到9.3萬公里,但其路網(wǎng)密度僅為97公里/萬平方公里,遠低于主要發(fā)達國家和部分發(fā)展中國家。我們?nèi)詧猿謽酚^看待中國鐵路發(fā)展前景,鐵道部融資困難是目前的主要問題(1Q其資產(chǎn)負債表顯示,國內(nèi)長期負債達到1.84萬億元,資產(chǎn)負債率上升至60.6%)。引導民間資本進入、拓寬融資渠道等措施,盡管此前層長期提及,但此次以部委法規(guī)成文,將有助于改善中國鐵路建設的資金壓力,進而對中國鐵路設備行業(yè)產(chǎn)生積極影響。

投資建議:我們看好中國鐵路設備制造商,對鐵路基建相關零部件制造商保持謹慎。在策略上,我們看好大型設備制造商和貨車制造商,看好后者的主要原因是貨運發(fā)展+企業(yè)自備車大約高出10%的毛利水平。我們推薦關注中國南車[4.99 1.42% 股吧 研報](601766)、北方創(chuàng)業(yè)[20.18 0.75% 股吧 研報](600967),并謹慎推薦中國北車[4.42 1.38% 股吧 研報](601299)。

主要風險:1)招標預期不達規(guī)默2)線路投產(chǎn)滯后,3)制度性因素可能帶來的風險。

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