【行業(yè)研究】工程機(jī)械行業(yè)：底部或?qū)⑻矫?| 機(jī)械軍工：反彈動(dòng)力仍未衰竭
工程機(jī)械：大型基建項(xiàng)目啟動(dòng) | 工程機(jī)械行業(yè)：在建鐵路復(fù)工
相關(guān)公司股票走勢(shì)
徐工機(jī)械15.58+0.312.03%
工程機(jī)械行業(yè)：底部或?qū)⑻矫?未來(lái)同比有望改善
4 月份工程機(jī)械板塊走勢(shì)與大盤基本同步。4 月份，工程機(jī)械板塊上漲5.1%，同期上證綜指上漲4.7%，滬深300 指數(shù)上漲2.9%，符合我們上月的判斷。我們認(rèn)為4 月工程機(jī)械板塊走勢(shì)主要基于：3 月工程機(jī)械同比數(shù)據(jù)同比基本見(jiàn)底，隨著政策預(yù)期的改善，市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)。
一季度銷量同比見(jiàn)低。2012 年一季度，工程機(jī)械銷量同比大幅下滑，挖掘機(jī)、裝載機(jī)、汽車起重機(jī)、推土機(jī)和壓路機(jī)的銷量同比下滑40%、27%、45%、31%和48%，預(yù)計(jì)3 月份將是行業(yè)同比增長(zhǎng)的階段性低點(diǎn)。
出口市場(chǎng)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。一季度挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)和壓路機(jī)的出口增速分別高達(dá)82.6%、38.3%、34.6%和8.3%，與國(guó)內(nèi)銷售持續(xù)低迷形成鮮明對(duì)比。一季度出口量占總銷量的比重持續(xù)提升，出口市場(chǎng)未來(lái)有望成為工程機(jī)械行業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力之一。
龍頭企業(yè)表現(xiàn)好于行業(yè)整體。一季度三一、中聯(lián)的銷量與去年同期基本持平，主要是來(lái)自于混凝土機(jī)械的貢獻(xiàn)，三一的挖掘機(jī)同比下滑12%，表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于行業(yè)整體水平。
二季度行業(yè)銷售數(shù)據(jù)同比有望改善。從微觀層面的調(diào)研情況來(lái)看，由于競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，4 月上半月的銷售情況尚未出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。由于去年5 月工程機(jī)械銷售數(shù)據(jù)大幅下滑，5 月同比的變化將會(huì)出現(xiàn)改善。隨著宏觀政策面微調(diào)概率增大，以鐵路、水利為代表的基建投資增加，二季度同比數(shù)據(jù)改善是大概率事件。
投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。目前板塊PE 為10.99 倍，整體PB 為2.8倍，仍處于底部，市場(chǎng)對(duì)政策放松的預(yù)期，有利于行業(yè)估值的穩(wěn)定。投資者未來(lái)需要重點(diǎn)關(guān)注需求能否超預(yù)期的可能性。維持行業(yè)“增持”的投資評(píng)級(jí)，建議關(guān)注行業(yè)龍頭：中聯(lián)重科、三一重工、徐工、柳工、恒立油缸
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)下行程度超過(guò)預(yù)期；2、行業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)大幅上升。(華泰聯(lián)合)
【主力動(dòng)態(tài)】?jī)纱髾C(jī)構(gòu)一季度線路圖 QFII增持機(jī)械減持鋼鐵
【個(gè)股點(diǎn)睛】中聯(lián)重科：混凝土機(jī)械市場(chǎng)需求向好 | 柳工：旺季不旺
三一重工：盈利能力存在提升空間 | 徐工機(jī)械：起重機(jī)需求將回升
機(jī)械軍工：反彈動(dòng)力仍未衰竭
本周，市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩，一周上證指數(shù)下跌了0.44%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)的下跌幅度大于上證指數(shù)，一周分別下跌了6.00%和3.02%。機(jī)械行業(yè)隨之震蕩，整體表現(xiàn)弱于上證指數(shù)。在機(jī)械行業(yè)內(nèi)部，金屬制品板塊表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，主要受益于板塊內(nèi)大市值的中集集團(tuán)有較大的漲幅；受創(chuàng)業(yè)板大幅調(diào)整影響，儀器儀表板塊的表現(xiàn)較差。在普通機(jī)械板塊中，機(jī)械基礎(chǔ)件板塊的表現(xiàn)較好，主要受益于板塊內(nèi)的高鐵概念股和浙江金融概念股的較好表現(xiàn)，而其他個(gè)股調(diào)整幅度較大；制冷空調(diào)設(shè)備和磨具磨料板塊的調(diào)整幅度較大。
工程機(jī)械：大型基建項(xiàng)目啟動(dòng) 將帶動(dòng)行業(yè)需求回暖
我們不想局限于經(jīng)銷商一個(gè)維度，而希望從經(jīng)銷商、廠家直銷人員、上游供應(yīng)商、協(xié)會(huì)專家等多個(gè)維度來(lái)掌握工程機(jī)械市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。
本期電話會(huì)議嘉賓為三一挖機(jī)在山東省一級(jí)經(jīng)銷商。
會(huì)議核心觀點(diǎn)總結(jié)(僅代表經(jīng)銷商個(gè)人觀點(diǎn))：
該經(jīng)銷商預(yù)計(jì)整個(gè)挖掘機(jī)行業(yè)2012年銷量同比下降10%左右。但該經(jīng)銷商在山東市場(chǎng)份額提升明顯，12年仍能有不低于20%的銷量增長(zhǎng)。
山東挖掘機(jī)市場(chǎng)表現(xiàn)出與行業(yè)全國(guó)一樣的特征，即大型工程項(xiàng)目還沒(méi)有真正開(kāi)工，小挖占比提升，目前基本面還沒(méi)有明顯改善。
4月底山東鐵路招標(biāo)開(kāi)始了，以高鐵為代表的大型基建工程真正啟動(dòng)，預(yù)計(jì)5月下旬以后，中大挖占比會(huì)提升。
該經(jīng)銷商給客戶的付款條件相比11年沒(méi)有明顯改變，但是該經(jīng)銷商盡量做按揭，控制融資比例。
該經(jīng)銷商產(chǎn)品銷售價(jià)格沒(méi)有變化，但是促銷費(fèi)用增加。
該經(jīng)銷商拖回比例在正常范圍內(nèi)。
廠家給予經(jīng)銷商的授信額度在增加。
客戶開(kāi)工率陸續(xù)在上升，從50%多到60%到目前70%。
在估值方面，截止2012年4月27日，機(jī)械行業(yè)的整體PE(2012E，整體法)為16.96倍，整體PB為2.52倍(整體法)，過(guò)去一周市場(chǎng)震蕩，機(jī)械行業(yè)隨市場(chǎng)震蕩而震蕩，調(diào)整幅度在整個(gè)市場(chǎng)中處于中等偏上水平。從基本面來(lái)看，消息面相對(duì)較為平靜，但市場(chǎng)卻震蕩，特別是創(chuàng)業(yè)板、中小板的調(diào)整幅度較大，然而個(gè)股和板塊仍然活躍，我們相信推動(dòng)市場(chǎng)反彈的動(dòng)力并未衰竭，只是并未表現(xiàn)為整體的上漲，而股票交易費(fèi)用的降低可能進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)熱情，我們對(duì)反彈仍持樂(lè)觀態(tài)度。在機(jī)械行業(yè)內(nèi)部，盡管大部分個(gè)股都經(jīng)歷了調(diào)整，但是鐵路建設(shè)、煤化工、油氣生產(chǎn)儲(chǔ)運(yùn)等板塊和個(gè)股仍然活躍。從短期來(lái)看，關(guān)注熱點(diǎn)板塊，關(guān)注預(yù)期推動(dòng)的板塊和個(gè)股(如重啟建設(shè)等預(yù)期)仍然是反彈中的交易性機(jī)會(huì)。從年報(bào)和季報(bào)來(lái)看，機(jī)械行業(yè)整體收入和利潤(rùn)增速仍處在下降的通道中，短期可關(guān)注行業(yè)景氣復(fù)蘇或反彈的預(yù)期。從中長(zhǎng)期來(lái)看，一是仍然關(guān)注水利建設(shè)相關(guān)個(gè)股，關(guān)注納川股份、南方泵業(yè)等，推薦南方泵業(yè)；第二，仍然看好能源裝備在未來(lái)的發(fā)展前景，特別是煤化工、天然氣裝備等，推薦杭氧股份、海陸重工，推薦玉龍股份，關(guān)注富瑞特裝(國(guó)聯(lián)證券)
國(guó)泰君安工程機(jī)械子行業(yè)觀點(diǎn)
盡管基本面沒(méi)有明顯改善，但貨幣政策持續(xù)實(shí)際寬松，地產(chǎn)銷售保持較高增速，首套房利率優(yōu)惠普現(xiàn)，以鐵路為代表的基建投資回暖，這些先行指標(biāo)決定工程機(jī)械股價(jià)和后續(xù)基本面走勢(shì)，推薦中聯(lián)、三一、徐工、合力、柳工.
國(guó)泰君安機(jī)械行業(yè)整體觀點(diǎn)
貨幣政策持續(xù)實(shí)際寬松，地產(chǎn)銷售保持較高增速，鐵路建設(shè)回暖，重點(diǎn)推薦工程機(jī)械和鐵路設(shè)備板塊。繼續(xù)推薦成長(zhǎng)性較為確定的煤機(jī)、油氣鉆采設(shè)備與服務(wù)和冷鏈設(shè)備板塊，以及有核電重啟驅(qū)動(dòng)的核電設(shè)備板塊。(國(guó)泰君安)
工程機(jī)械行業(yè)：在建鐵路復(fù)工 走出底部可期
2012年3月工程機(jī)械行業(yè)銷售數(shù)據(jù)公布，由于去年3月的超高基數(shù)，除隨車起重機(jī)之外，挖掘機(jī)、推土機(jī)、壓路機(jī)等機(jī)型的銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)，行業(yè)整體仍處壓力之中。今年國(guó)家宏觀調(diào)控將以“穩(wěn)”字當(dāng)頭，固定資產(chǎn)投資仍會(huì)是政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的重要手段。雖然在去年高基數(shù)效應(yīng)之下今年一季度工程機(jī)械銷售難有出色表現(xiàn)，但沒(méi)有必要對(duì)全年的銷量過(guò)分悲觀，流動(dòng)性的逐步改善與重點(diǎn)項(xiàng)目的陸續(xù)開(kāi)工，行業(yè)景氣度將會(huì)迎來(lái)契機(jī)。
行業(yè)需求與貨幣政策相關(guān)度明顯。M2對(duì)工程機(jī)械行業(yè)同比增速的前瞻作用在近年來(lái)不斷驗(yàn)證，3月M2增速13.40%，較2月增速提高了0.4個(gè)百分點(diǎn)，維持去年三季度以來(lái)的穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。3月新增信貸1.01萬(wàn)億元，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。在建鐵路陸續(xù)復(fù)工將是2012年拉動(dòng)工程機(jī)械銷售的最大亮點(diǎn)。
去年同期高基數(shù)，3月挖掘機(jī)同比下降47.34%：3月28家挖掘機(jī)制造商共銷售挖掘機(jī)23248臺(tái)，同比下滑47.34%，環(huán)比上升48.85%，1-3月合計(jì)銷量為44087臺(tái)，同比下滑41.87%。一季度受到去年高基數(shù)的影響，呈現(xiàn)同比大幅負(fù)增長(zhǎng)。
裝載機(jī)同比下滑34.09%：3月27家主要裝載機(jī)制造商共銷售裝載機(jī)26355臺(tái)，同比下降34.09%，環(huán)比上升48.09%，1-3月行業(yè)銷量為51244臺(tái)，同比下降27.23%。今年以來(lái)柳工、臨工與徐工的份額錄得同比增長(zhǎng)，廈工、龍工則錄得同比下滑。
公路投資乏力，推土機(jī)與壓路機(jī)銷售延續(xù)大幅下滑趨勢(shì)：3月10家主要推土機(jī)制造商共銷售推土機(jī)1185臺(tái)，同比下滑50.79%，環(huán)比上升20.67%，1-3月合計(jì)銷量為2627臺(tái)，同比下滑47.29%。3月22家主要壓路機(jī)制造商共銷售壓路機(jī)1663臺(tái)，同比下滑53.98%，環(huán)比上升57.63%，1-3月行業(yè)累計(jì)銷售3360臺(tái)，同比下滑48.36%，自2011年4月開(kāi)始的銷量同比負(fù)增長(zhǎng)延續(xù)。我們預(yù)計(jì)，隨著下游公路投資的下滑，2012年壓路機(jī)整體的需求將有較大壓力
起重機(jī)3月銷量同比存分化：3月14家主要汽車起重機(jī)制造商共銷售汽車起重機(jī)2397臺(tái)，同比下滑65.06%，環(huán)比下滑16.19%，1-3月累計(jì)銷售6695臺(tái)，同比下降44.97%。3月7家主要履帶起重機(jī)制造商共銷售履帶起重機(jī)188臺(tái)，同比下滑24.50%，環(huán)比增長(zhǎng)75.70%，1-3月累計(jì)銷售363臺(tái)，同比下降18.06%。3月11家主要隨車起重機(jī)制造商實(shí)現(xiàn)銷售隨車起重機(jī)1156臺(tái)，環(huán)比增長(zhǎng)22.33%；剔除去年新納入統(tǒng)計(jì)范圍的2家公司后，3月9家主要隨車起重機(jī)制造商實(shí)現(xiàn)銷售998臺(tái)，同比增長(zhǎng)32.71%，1-3月累計(jì)銷售2254臺(tái)，同比增長(zhǎng)19.77%。我們預(yù)計(jì)在相對(duì)寬松的信貸環(huán)境下，鐵路基建將逐步復(fù)蘇，汽車起重機(jī)的銷量也將走出現(xiàn)在的低谷。
出口是亮點(diǎn)：3月挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)和壓路機(jī)與出口同比分別增長(zhǎng)88.60%、40.03%、15.32%和48.00%，當(dāng)月出口占比分別達(dá)到3.77%、14.31%、32.41%和26.70%。除挖掘機(jī)占比較小以外，出口的增長(zhǎng)延續(xù)對(duì)其余機(jī)種銷量的穩(wěn)定作用。(東方證券)
兩大機(jī)構(gòu)一季度線路圖 QFII增持機(jī)械減持鋼鐵
“國(guó)家隊(duì)”社保資金的投資方向被不少投資者視作市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)。一季度A股震蕩走高，社�；鹪谠撾A段進(jìn)行了積極的調(diào)倉(cāng)動(dòng)作。數(shù)據(jù)顯示，截至4月27日，在已披露一季報(bào)的上市公司中，社�；瓞F(xiàn)身281只個(gè)股的前十大流通股股東名單。加倉(cāng)130只，減倉(cāng)的有68只，持股不變的有83只。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，一季度社�；鹬攸c(diǎn)增持了地產(chǎn)、制造業(yè)、信息技術(shù)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、交通運(yùn)輸和建筑業(yè)等行業(yè)，對(duì)醫(yī)藥、紡織、電子元器件等板塊進(jìn)行了減持。
而截至4月27日所披露的一季報(bào)中，共有119家公司的前十大流通股東里出現(xiàn)了QFII的身影，合計(jì)持有39億流通股。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，QFII新進(jìn)36只個(gè)股，有17只個(gè)股受到增持。機(jī)械設(shè)備、房地產(chǎn)、有色金屬則是QFII一季度增持股份最大的板塊。
社保親睞地產(chǎn)業(yè)
社保基金一季度對(duì)地產(chǎn)確實(shí)親睞有加。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在目前已經(jīng)披露的上市公司一季報(bào)中，共有11家公司進(jìn)入社�；鸬囊曇埃驼麄�(gè)板塊來(lái)看，社保基金共增持了11147萬(wàn)股。
截至一季度末，華僑城A被社�；�102、104和108組合增持或建倉(cāng)，3個(gè)組合分列該公司第七、第一和第四大流通股股東，合計(jì)持有該公司5.73%的流通股，而去年底僅有社保基金104組合持有0.55%的流通股。社�；�102、104和108組合的持股數(shù)分別為5299.95萬(wàn)股、4360.01萬(wàn)股和3981.6萬(wàn)股。
除華僑城A外，金融街、保利地產(chǎn)、華發(fā)股份均為社保基金的重倉(cāng)股。保利地產(chǎn)一季度表現(xiàn)不俗，自去年底以來(lái)累計(jì)上漲23%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大盤同期9.3%的漲幅。
值得注意的是，社�；鹪诩觽}(cāng)房地產(chǎn)板塊的同時(shí)，也小幅減持了部分地產(chǎn)股，如減持了410萬(wàn)股萬(wàn)科A、774萬(wàn)股招商地產(chǎn)和73萬(wàn)股合肥城建.
此外，社�；鹪谝患径葘�(duì)建筑業(yè)也是送上了橄欖枝。數(shù)據(jù)顯示，在截至4月27日已經(jīng)公布一季報(bào)的上市公司中，社保基金加倉(cāng)中國(guó)建筑、龍?jiān)ㄔO(shè)、金螳螂、普邦園林等。
記者也注意到，社�；饘�(duì)金融保險(xiǎn)的態(tài)度非常謹(jǐn)慎，僅僅只增持了300萬(wàn)股的深發(fā)展A，而社保資金目前共持有該公司3884萬(wàn)股。實(shí)際上，今年以來(lái)截至3月31日，金融板塊的漲幅僅為2.67%。
社�；鹨患径葴p持的主要是醫(yī)藥、紡織、電子元器件等板塊。數(shù)據(jù)顯示，社�；饻p持最多的幾只股分別為太原重工、萬(wàn)向錢潮、陜鼓動(dòng)力、天地科技和華孚色紡等。
截至一季度末，單只社�；鸾M合減持股份在200萬(wàn)股以上的上市公司共有21家，而減持股份最多的為太原重工。一季度減持1400萬(wàn)股，全國(guó)社�；�109組合一季度末持有600萬(wàn)股。社保基金重點(diǎn)減持的另一家公司陜鼓動(dòng)力，在今年一季度業(yè)績(jī)雖然大增30%，但是其股價(jià)一季度下跌4.28%，跑輸同期上證綜指2.88%的漲幅。
QFII增持機(jī)械減持鋼鐵
截至一季度末，QFII一季度合計(jì)增持機(jī)械設(shè)備板塊3713萬(wàn)股。其中常寶股份、聚光科技、中國(guó)一重、巨輪股份、泰爾重工均是QFII一季度新建倉(cāng)的個(gè)股，鄭煤機(jī)、秦川發(fā)展則是得到了QFII不同程度的加倉(cāng)。
對(duì)于地產(chǎn)股，QFII也較為青睞，一季度首次關(guān)注了中國(guó)寶安和華夏幸福，持股市值達(dá)3191.37萬(wàn)元，持股數(shù)量占華夏幸福流通股比例的0.63%。同時(shí)還對(duì)中國(guó)國(guó)貿(mào)、萬(wàn)科A進(jìn)行了不同程度的加倉(cāng)。截至報(bào)告期末，QFII合計(jì)持有這四只地產(chǎn)股共1.19億股，其中一季度增持了2769萬(wàn)股。
同樣，對(duì)于有色金屬行業(yè)，QFII一季度首次入駐寶鈦股份、山東黃金，分別建倉(cāng)263.75萬(wàn)股、440萬(wàn)股，同時(shí)還加倉(cāng)中色股份36萬(wàn)股。
一季度QFII減持的股票多達(dá)30只，合計(jì)減持了8775萬(wàn)股。其中減持?jǐn)?shù)量在1000萬(wàn)股以上的只有兩只，即五糧液和海螺水泥。一季度QFII分別對(duì)其減持了1812萬(wàn)股、1030萬(wàn)股，截至一季度末QFII還分別持有上述兩只股票1690萬(wàn)股、4530萬(wàn)股。
從行業(yè)來(lái)看，鋼鐵、食品飲料、醫(yī)藥生物是QFII減持最多的三大行業(yè)。包括華菱鋼鐵、酒鋼宏興、天鋼股份、大冶特鋼等，一季度QFII均對(duì)其進(jìn)行了不同程度的減持，合計(jì)減持的市值1722萬(wàn)元。
此外，中南重工、伊利股份、ST唐陶等也均遭到了QFII大量的減持。從減持幅度來(lái)看，中南重工一季度受到了QFII的大幅拋棄，持股數(shù)量從去年年末的1010萬(wàn)股減至不到75萬(wàn)股，占流通股的比例也從9.12%降至0.68%。
QFII對(duì)食品飲料行業(yè)的減持市值則高達(dá)8億元，受到減持的則主要有貝因美、五糧液、伊利股份、雙匯發(fā)展、貴州茅臺(tái)只個(gè)股。醫(yī)藥生物個(gè)股中，魚躍醫(yī)療、馬應(yīng)龍、東阿阿膠也均遭到了QFII不同幅度的減持，被減持的市值也達(dá)到了1.49億元。 | 
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